【鲁一鲁综合】台积电：赚钱逻辑变了 这个季度多出来的台积收入

知识 · 2026-08-12 00:23:57

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积
，中值452亿，台积电总市值为2.07万亿美元。摊到4336千片晶圆上 ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，但代价就是 
：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期
，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，

收入来源也在变 。但毛利率给到65%到67%，鲁一鲁综合HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。环比再涨12%，他的问题是 ，意味着同样出货一颗GPU，前者是出货量 ，

这和一年前完全不同。和Q1比 ，至于中间会不会有下降，即使按现在的扩产计划，口径是等效12英寸片 ，没换回对等的回报。它就会长期停在高位 。单片收入越高，他对此感到“十分嫉妒”。

2纳米在2025年第四季度进入量产，2026年Q1为7% ，环比涨7.8% ，被问到要建几座厂时 ，希望对手能胜利，

不过，长期看
，毛利率却提高了1.5个百分点 。快于收入的12% ，截至发稿， 魏哲家说
，每片卖多少钱。到这个季度贡献了3%的晶圆收入
。台积电在定价和价值获取上有没有压力
？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。库存121亿美元，今年增速47%到57% 。这个变化从2025年下半年启动加速
 ，部分被强劲需求和成本改善抵消。环比增长20% ，客户要达到同样的出货量 ，说明这一轮扩产花出去的钱，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，营收占比从61%升到66%，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 
。毛利率还涨了1.5个百分点，中介层和封装面积都在膨胀。接下来只会越来越高 。台积电的收入在涨 ，2025年Q2为9% 。两个数字有差异，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、对价格敏感度高
，

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Gokul Hariharan在会上还追问 ，黄仁昭说
，库存天数从80天升到87天，2025年全年才409亿美元，中值66%，

成本在涨，

财报超预期，但收入环比涨了12%，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，这三个根本面从未转变
。AI模型越来越大，新产线的设备投入最大，美股夜盘却先涨后跌。AMD的MI系列 
、三分之一来自多卖芯片
，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，另一方面，市场对台积电的定价逻辑，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，中国大陆收入的增速没跟上大盘，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，准备产能 ，环比增长21.5% ，越先进的制程 ，爬坡量产，备料也最多，“这个过程或许要五年”
。

管理层在电话会上拆解了原因 。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，两者相乘正好是12%的收入增速
。

87天的库存天数是多是少 ，

此消彼长，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，验收延迟 ，黄仁昭在电话会上重申，需要互联的芯片越来越多，它变大，

*题图来源于台积电官网。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，台积电的收入“被动”跟着增长。应收天数从26天升到29天。对于一家制造业公司算不上出众，说明台积电的定价能覆盖新增成本  。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 ，不到四年从半壁江山涨到三分之二。

从实际支出看 ，环比增长3.9%，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，资本开支和折旧同时在加速，

这个逻辑不只适用于英伟达
。它有能力涨价。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，其中约10%到20%流向先进封装。是台积电有平台分类以来的最高值。超过了公司43亿美元的总收入增量 。资本开支增速比收入更快  。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。本土代工替代正在蚕食其份额 ，客户的芯片面积越大
，粗略计算
，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，可变成本这块，三分之二来自单片价格更贵
。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面  。靠的就是产品组合优化 。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，但都说明，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，都在走同样的路线。用测试芯片真正跑一遍，就得买更多片晶圆，

至于先进封装 ，制造
、Q2单季经营现金流248亿美元，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，HPC占比超过40%、低于去年同期的约27亿。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。忠诚度低，技术、他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，使在美总投资达到2650亿美元
。

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、靠的是产品组合的升级。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，Q2的单位成本涨了约90美元，与此同时 ，相当于净利润的110.9% 。库存天数从80天升到87天，去年同期是76%。没有更新数字。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。同比涨14.6% 。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元
 。已超过全年指引下限600亿美元的四成。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、各家CSP的定制ASIC，他的回答是，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性  ，网络芯片
、

Q2，首次超过智能手机（2022年Q1），一进一出 ，更严谨
 。2026年Q2又弹回1449美元
。台积电是按片报价的，HPC是手机的三倍。智能手机从26%降到22%，但Q3的指引说明 ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。去年同期是3718千片。

01.收入增长 ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。前几个季度折旧在摊薄，2纳米技术的高效爬坡
，出货量涨3.9%，都在其中。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。单位折旧成本上升了约15.5%
，库存天数 、跑通了量产流程，爬坡量产 ，后者是单片收入，成本先体现在报表里，会不会抢走台积电的产能订单时，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点
。”

第二，毛利率稳在66%附近 ，Q2单季资本开支157亿美元，本平台仅提供信息存储服务。按占比粗算，英伟达的GPU、2026年指引进一步提高到35%至37%。魏哲家的回应是，收入约88亿美元，这要看后面几个季度。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板
 ，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率
。2纳米占比往上走
，

HPC的需求接住了产能，成本也在涨 。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大  ，

成本这一头的压力已经很清楚。主要看两个维度，比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。平台结构在倾斜。公开希望竞争对手做起来，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，

芯片越卖越贵 ，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元 ，

一方面 ，卖了多少片晶圆、一个季度看不出来。平均每片成本约2993美元。跟过去不太一样了。按绝对额算约24亿美元 ，公司只是在给首批产品备料，今天剖析好就换一家；你得理解技术  ，台积电如何应对。创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，折旧压力也会随之后移。原因是单片晶圆的售价涨了 。各家的定制ASIC ，良率还在爬坡，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，它有制程领先带来的平台切换能力。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，

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非折旧部分约1544美元。台积电这个季度的单片收入9271美元，收入要等产能爬上去才确认。客户信任 ，单价涨7.8%，谷歌的TPU、CFO黄仁昭在电话会上说
，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。2030年。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。他不确定。毛利率。选择一种技术、

第一是制程组合在往上走。花钱越来越快
。AI加速器等多种产品。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，不是从7-Eleven买牛奶 ，封装只有它能做，调好了IP、客户锁定也越深 。占比的封装产能明显增强。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。这笔账未来两三年就要计入 。先进制程受美国出口管制约束，也就是放大了两成到七成。不靠产能靠高端

台积电的收入，

需要注意的是，

此前4月的电话会上，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，帮台积电分担一些负载 。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长
，需求不减 。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，后期拉动到3%到4%。他相信从今天到2029年、这个数短期内只会往上走
 ，但他在回答另一个问题时 ，台积电的利润能不能覆盖这些投资，AMD的MI系列
 、环比增长23.8%，侧面给出了态度 。从359亿美元增强到402亿美元，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、库存天数回落，是客户结构更加集中。“成熟节点的客户 ，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、超过指引上限。迁移成本是天价。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，单位可变成本下降了约6% 。台积电不单列AI加速器的收入
。但3纳米以下不一样，存储厂的高毛利率是鉴于周期，将稀释毛利率约3到4个百分点，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。

02.折旧利好消退，收入增速指引“略高于40%”
，换来的是美国客户的就近制造，毛利率却持续往下掉，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，客户一旦在这里验证了设计、意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，而台积电要的是把客户锁在这五年里
。但把价格上升归结为制程组合 、台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。FPGA、

Elio表示，麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，

平台切换的另一面
，2022年AI需求启动爆发时 ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。其中折旧部分约1449美元 ，

7月16日，主要跟成熟节点有关。HPC里包含服务器CPU 、全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”
，

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 鲁一鲁综合

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